有消息称，山西五台白云石或将进行全面停产整顿。截至目前，已有部分矿山停止发货。这一突发情况将可能传导至下游镁冶炼产业，导致生产成本上行。

目前，原镁主产地陕西、山西地区镁冶炼企业的白云石供应基本均来自于山西五台。一旦五台白云石全面停产整顿消息落地，随着原料库存逐渐消耗，两省镁冶炼企业将不得不寻求湖北、宁夏、内蒙古等地的白云石替代，并带来两方面影响。一是变更白云石来源带来的原料成分变化对冶炼工艺有所影响，工艺调整需要周期和成本，短期内料镁比将出现波动，导致成本上升；二是各替代产区的白云石到陕西、山西的运费将显著提高，原料进厂成本提升最多可达50%。两方面影响叠加有可能推高原镁成本，而且市场还存在支撑价格的其他不确定因素，这些都为镁价保持当前水平提供有力支撑，并有可能推动镁价小幅上行。

上周一，一则消息在市场迅速发酵：我国白云石主产地山西五台县矿山因整改或停产三个月之久。随着部分矿山已停止装车发货，这一传闻逐渐落地成真。作为金属镁生产的核心原材料，白云石供应的突然收缩，让占据全国近八成产能的陕西、山西镁企面临双重压力——库存方面，原镁库存处于低位；成本方面，兰炭亏损传导至镁冶炼，生产端价格修复意愿强烈，再加上陕西和山西环保督查收紧，镁价或将迎来异常波动。

一、白云石供应“断档”冲击镁产业链

白云石是金属镁冶炼的关键原料，每生产 1 吨原镁约需消耗 10.5 吨白云石。我国金属镁产能在地域上高度集中，陕西府谷和神木占据 60%，山西运城占 20%，两地企业长期以来高度依赖五台县优质白云石供应，其年白云石产量能满足两省三地 60%以上的矿石需求。然而，此次五台矿山如因整改而全面停产，且停产周期真达三个月之久，将直接切断原镁主产区的“原料动脉”。

回顾历史，类似的供应冲击曾多次引发镁市震荡。2017 年五台县因环保督查短期停产时，府谷和神木地区镁厂白云石库存一度仅能维持 15 天，迫使镁价在两周内反弹 12%。当前市场环境更为紧张：据行业调研，由于镁企业长时间亏损导致的流动性紧缺，以及与市场对白云石价格下跌预期的叠加，多数镁企的补库速度低于用量，已有镁企的白云石库存降至警戒线以下（警戒库存 45 天，正常库存为 75～90 天），部分产能释放较低企业的白云石库存甚至不足 30 天。而山西闻喜、湖北、宁夏、内蒙等地的替代货源，因品质差异和运输成本高企，在短期内难以补足缺口。

二、“低库存+减产”形成镁价上行驱动

目前镁市正处于供需弱平衡状态：一方面，2025 年开年后镁价持续低迷，至 3 月份跌至最低点，企业普遍采取低库存策略以规避风险；另一方面，五台矿山停产可能导致原料供应链断裂，部分镁企已经开始编制减产预案。

供应端收缩预期与现货紧张形成共振。参考 2022 年山西白云石产区因环保停产后的市场表现，当原料供应缺口超过 15%时，镁价往往出现“触底反弹”——当年第四季度，在库存降至历史低位后，镁价单月涨幅达 18%。当前市场条件更为严苛：全球镁消费重心向新能源汽车、3C 电子等领域转移，需求韧性增强，而主产区镁锭库存总量较 2022 年同期下降近半，进一步放大了供应冲击的影响。

三、短期风险与长期产业警示

（一）短期来看，市场关注点集中于两大变量：

1. 五台矿山复产进度：尽管有消息称部分矿山预计 6 月下旬启动验收，但整改涉及设备升级和流程再造，实际复产时间可能延后。若 7 月份仍未恢复，供应缺口或将持续扩大，从本月起的供应紧缺势必会引发白云石和运输成本的上涨，进而传导至镁冶炼，推高镁价。

2. 原镁企业应对策略：目前陕西镁企正尝试向湖北、宁夏、内蒙古等地寻找替代矿源，但白云石成分（尤其是 MgO 含量与摩尔比）差异可能影响冶炼效率，推高生产成本。部分企业已开始囤积白云石以保障生产，进一步加剧市场紧张情绪。

（二）长期来看，此次事件暴露出镁产业链对单一原料产地的过度依赖。数据显示，五台县白云石占全国冶镁用白云石的 60%以上，而近年来因环保政策趋严，产区供应稳定性持续下降。反观陕西、山西等地镁企，尽管在全球镁产能中占据绝对优势，但白云石自给率不足 30%，供应链抗风险能力薄弱。随着“双碳”政策推动行业环保标准提升，构建多元化原料供应体系、加强本地矿山开发或将成为镁行业的必答题。

四、事件分析

五台白云石矿的停产消息，本质上是“环保升级”与“产业依赖”矛盾的集中爆发。在低库存、高成本的双重压力下，镁价短期内面临较强的反弹动力。然而，需警惕下游承接能力：当前钢铁脱硫、海绵钛还原等传统镁消费领域需求尚未显著回暖，新能源汽车等新兴领域的需求尚在放量初期，若价格上涨过高或抑制采购积极性，建议关注镁铝价格比。对于市场参与者而言，密切跟踪矿山复产进展、关注企业库存变化，将是把握本轮行情的关键。