一、市场焦点：多重风暴叠加下的价格波动逻辑

2025年6月，煤炭市场正经历安全事故冲击、库存周期转换、能源结构转型三重力量的激烈碰撞。山西煤矿6天内4起事故引发的停产整顿，叠加澳洲大水导致的进口收缩，与水电出力超预期增长、新能源装机持续扩容形成尖锐矛盾。这种“供应收缩”与“需求替代”的博弈，使得动力煤价格陷入底部震荡、中枢下移的复杂格局。

二、利多因素：供应端的刚性约束与需求端的季节性提振

1、山西安全事故引发的产能收缩

近期，山西煤矿安全事故频发，直接导致吉宁煤业（300万吨/年）、镇城底矿（190万吨/年）等合计490万吨产能停产。另外，亚美大宁煤矿（400万吨/年）因证照到期自行停产，山西短期供应缺口扩大至890万吨/年。历史数据显示，山西煤炭产量占全国1/4，其产能收缩将直接影响环渤海港口调入量。

2、北方港库存去化加速

截至5月30日，环渤海港口库存3057.2万吨，周环比下降4.78%，创4月以来单周最大降幅。库存去化的核心动力来自：

（1）大秦线检修结束后铁路调入量下降（日均调入175.7万吨，环比减少3.6%）；

（2）电厂端午前补库需求释放（沿海八省电厂日耗回升至171.1万吨）。库存低位运行（同比偏高713万吨）为煤价提供阶段性支撑。

3.环保检查与迎峰度夏的共振

晋陕蒙主产区启动“雨季三防”专项检查，涉及超200座煤矿的安全隐患排查，预计影响产能约1500万吨/年。与此同时，中电联预测2025年夏季全国最高用电负荷将达15.7亿千瓦，沿海电厂日耗有望突破180万吨，带动电煤采购量环比增长8%-10%。

4.进口煤增量空间受限

澳洲昆士兰州暴雨导致Gladstone港停运3天，影响动力煤出口约80万吨。印尼低卡煤（Q3800）到岸价417元/吨，仅较内贸煤低13元/吨，进口利润空间收窄抑制采购积极性。1-4月动力煤进口同比下降15.2%，预计6月进口量维持在2500万吨以下。

三、利空因素：替代能源挤压与市场预期转弱

1、水电出力超预期增长

2025年1-4月全国水电发电量3012.4亿千瓦时，同比增长2.2%，四川、云南等西南省份来水偏丰。预计，夏季水电出力将达1.2万亿千瓦时，替代火电用煤约3000万吨。此外，华南地区强降雨（5月降水量同比+15%），水电对火电的挤压效应进一步强化。

2、新能源装机持续扩容

2025年1-4月，新能源新增装机超1.2亿千瓦，占全国新增装机65%；风光发电占比提升至28%，直接替代火电用煤约2500万吨。江苏、河南等省份峰谷价差扩大至0.8元/千瓦时以上，刺激储能调峰需求，进一步降低火电利用小时数。

3、库存后移与长协履约压力

北方港库存结构性矛盾凸显。环渤海港口库存下降，但华东、江内港口库存环比增加19万吨。长协煤履约率回升至85%，6月铁路长协计划兑现量达2.8亿吨，压制市场煤流通量。电厂库存可用天数维持在26天高位，采购以刚需为主。

4、售电价格中心下移与利润传导

2025年6月全国代理购电价格较5月下降0.02-0.05元/千瓦时，其中江苏、浙江降幅显著。火电企业度电利润压缩至0.08元以下，倒逼电厂压价采购。环渤海5500大卡现货价已跌破620元/吨，接近部分煤矿成本线。

四、供需平衡预测：紧平衡下的价格弹性分析

1、供应端：刚性收缩与弹性释放

5月国内原煤产量预计环比下降3%至3.8亿吨，山西、内蒙古减量占比超70%。进口煤受澳洲天气、印尼税改影响，6月增量有限（预计2500万吨）。综合测算，预计6月煤炭总供应量约4.3亿吨，同比下降2.1%。

2、需求端：季节性回升与替代制约

迎峰度夏拉动电煤需求环比增长8%，非电需求（钢铁、化工）维持韧性（甲醇开工率83%），但水电、新能源替代效应抵消约50%的需求增量，预计6月总消费量4.2亿吨，同比持平。

3、价格中枢：底部震荡与政策干预

环渤海5500大卡现货价将在600-650元/吨区间波动：

底部支撑：山西煤矿坑口价（550元/吨）+铁路运费（120元/吨）=670元/吨，当前价格已低于此水平，存在超跌反弹动力；

顶部压制：进口煤到岸价（644元/吨）+长协煤指导价（680元/吨）形成价格天花板。

五、风险提示与策略建议

1、上行风险

（1）极端天气导致水电出力不及预期（概率20%）

（2）进口煤政策调整（如取消澳洲煤关税）

2、下行风险

（1）新能源消纳政策超预期（如储能补贴加码）

（2）电煤长协履约率进一步提升（当前85%）

3、操作策略

（1）贸易商：逢低建立5%-10%的库存，等待6月中下旬迎峰补库行情

（2）电厂：锁定70%的长协煤量，剩余30%通过期货市场对冲价格波动

（3）投资者：关注低估值煤企（如晋控煤业、华阳股份），规避高负债区域型企业

六、结语：周期与转型的再平衡

2025年煤炭市场正经历传统周期力量（安全事故、季节性需求）与能源革命（新能源替代、政策调控）的深度博弈。短期看，供应收缩与需求回升支撑煤价反弹；中长期看，能源结构转型将主导价格中枢下移。市场参与者需在保供稳价与低碳转型的政策框架下，动态调整策略，把握结构性机会。

（注：以上观点为原创投稿人所有，不代表找煤网，仅供参考。）