7月以来，“反内卷”行情表现强劲，焦煤作为领涨品种之一，其快速上涨和高波动性引发了市场高度关注。

支撑焦煤行情的因素中，政策发力是重要一环。除了政策端的发力，今年上半年国内煤矿焦煤产量虽同比有所增长，但进口端因为倒挂，出现了显著收缩，增减相抵，整体供应量与去年同期大致持平。下游需求受到高铁水带动，消费同比增量约500万吨左右，这使得焦煤供需整体处于偏紧的状态，半年库存去化约500-600万吨左右。

然而，总库存的去化并没有对价格形成有力支撑。核心原因在于上半年下游用煤企业对于后市预期较为悲观，叠加中美关税摩擦等外部扰动因素，钢厂和焦化厂采取了主动去原料库存的策略，以对冲潜在的价格下跌风险。部分焦企甚至把原料库存可用天数降到了2-3天的超低水平。这种激进的库存策略导致上游累库压力剧增，煤矿库存迅速攀升至顶仓水平。为缓解库存压力、维持正常生产，煤企不得不降价清库。

虽然精准把握“反内卷”的政策节奏存在难度，但近期值得关注的关键点在于：8月中旬主要省份煤矿生产情况核查的结果及可能采取的后续行政措施。基本面焦点则转向临近交割的9月主力合约，随着交割月临近，其定价逻辑将逐步向仓单成本靠拢。目前市场主流交割品仍是蒙煤，因此9月合约定价需紧密跟踪口岸蒙煤报价及下游蒙煤招标价格。

今日智库认为，在对“反内卷”保持信心的同时，也需要结合行业基本面对于价格的影响，以规避过热情绪带来的价格大幅波动的风险。