本周，煤炭市场延续上周僵持局面。虽然电煤日耗同比偏好、集港发运成本偏高、旺季补库预期等利多因素继续支撑卖方挺价心态，但部分进口煤品种的性价比优势出现，叠加长协保障良好，下游对内贸现货的采购意愿依旧偏低。部分贸易商加快出货，加之大集团产地外购价下调，港口煤价存在下行压力。

劳动节过后，煤市信号明确，稳中偏强运行。下游电厂采购偏观望，按需补库、刚性采购；贸易商底气十足，报价稳中偏强，挺价意愿坚决。背后几股力量同时发飙，高温预期升温、地缘冲突发酵、贸易商心态转变，集体挺价，煤价支撑较强。环渤海港口锚地船舶数量创近两年新高，船排队等靠或装，采购需求集中释放。中下游库存同比偏低，优质高卡煤结构性偏紧，拉动煤价在上旬出现上涨模式。

中旬，高温带动日耗增加，本应该会促使电厂补库积极性提升，动力煤市场需求改善，行情走强。但这一因果关系并未显现，究其原因，即便气温出现明显的升高，多地甚至创下了今年以来和同期新高，但强度和持续性有限。尽管白天最高气温创新高，但昼夜温差仍非常明显，对制冷需求有限，上海、广州等地民用电负荷偏低，对电厂日耗的提振作用有限。此外，当前终端采购以长协及零星招标为主，对市场煤需求不多，且还盘压价，成交较少。加之受个别港口疏港压力影响，部分贸易商报价松动，导致环渤海港口动力煤市场僵持明显，造成煤价滞涨。但传统旺季临近，进口煤价维持高位，且铁路运输成本增加推高了港口集货成本，大部分贸易商对旺季预期仍然较强，市场整体报价依旧坚挺，回调意愿不高。本周，环渤海港口动力煤市场延续僵持态势。随着大集团下调外购价，叠加部分贸易商着急出货，促使港口市场煤价格出现下跌迹象。

近期，环渤海港口市场平稳运行，市场询盘热度持续偏冷，在天津港和曹妃甸个别码头很多垛位满垛，疏港压力下，港口煤价涨势受到压制。但铁路发运费用密集调整，动力煤集港成本明显提升，后续发运多有倒挂，贸易商惜售情绪逐渐浓厚。目前，用煤旺季还未到来，日耗没起来，电厂采购减少，主要依赖煤化工需求，对市场提振有限。尽管美伊停火后再起冲突，中东局势持续紧张，地缘政治紧张，国际能源市场跟着绷紧，油价暂无大降可能，国际煤价自然也在高位，但对国内市场拉动作用有限，华东地区部分电厂在日耗偏低的情况下，减少采购国内市场煤，主要依靠长协度日。而地缘冲突通过化工链条放大需求拉动，油气价格上涨，煤化工经济性优势凸显，化工煤需求稳增。市场有利好，也有利空，一旦大量贸易商加快抛货，会促使煤价下跌压力加大，而一旦有需求释放，叠加环渤海港口堆存的市场煤不多，煤价上涨空间就会被打开。此外，今年与往年不同，国际大环境支撑煤炭市场，国际市场也缺煤，而国内煤价一旦开涨，贸易商捂货惜售，坐地起价，流通资源偏紧就会加剧。倘若贸易商提前把煤炭卖了，万一后面涨得更高岂不亏大了，再说若卖掉，同样价格还买不到合适的煤，因此，不到万不得已不出货。本周，市场煤买卖双方处于熬鹰对峙状态，煤价指数持续走稳。

短期，煤市大概率延续震荡走势，既无大涨可能，也无深跌压力。市场利空因素如下：首先，供应恢复预期，环渤海港口调入量增加，叠加降雨影响，港口库存由降转升，比五月初（2470万吨）增加了164万吨，市场流通资源紧张局面将逐步缓解。其次，清洁能源替代，南方光伏等清洁能源利用小时数增加，火电负荷尚未达到高峰，大部分电厂仍以长协兑现为主，对高价现货采购意愿不高。再次，环渤海港口存在出货压力，部分贸易商有恐高心理，担心有政策出台限高。因此，部分贸易商有降价出货想法，对港口价格形成传导压制。

入夏前的六月中下旬，煤价有望再次转向偏强运行格局，存在触底反弹希望。因为：1.高温即将来袭，2.地缘冲突尚未结束，3.贸易商囤煤成本高，三股力量拧在一起，撑起新一轮行情，关键变量是港口库存变化和高温兑现程度。一旦南方气温来袭，负荷逐步释放，叠加“迎峰度夏”补库窗口期缩短，电厂补库需求将从观望转向实际行动，为煤价提供底部支撑。而非电需求韧性仍在，化工、水泥等非电行业在六月份迎来赶工窗口，开工率维持高位，对中高卡动力煤的需求保持刚性，对市场转好有拉动作用。还有就是成本倒挂支撑，受地缘政治影响，国际能源价格高位震荡，海运费持续攀升，促使国内终端转向内贸采购，间接支撑内贸煤价。还有一个重点问题，沿海重点电厂存煤水平仍低于去年同期，存在刚性补库需求。