进入7月，水泥行业的盈利账本越写越难看。

中国水泥网数据显示，7月份全国水泥均价单月下跌7.5元；同期吨水泥煤炭成本仅从82.83元降至81.55元，降幅1.3元。水泥降速是煤炭"节省"的近6倍，剪刀差不仅没有收窄，反而被反向拉大，2026年下半年水泥行业迎来开局黑。

降价13元降VS降本1.3元

7月国内煤价明显下降——5500大卡动力煤从月初846元/吨降至月底833元/吨，整月降了13元。但"看似降价"背后藏着两个真相。

其一，煤价先跌后涨：7月9日跌至805元/吨阶段性低点后便开始反弹，到月底已基本收复大半跌幅，本轮煤价下行更像是一次阶段性回调，而非趋势性下行。其二，煤价波动对吨水泥煤炭成本的影响极小——煤价降了13元，吨水泥煤炭成本只省1.3元，传导效率仅约10%。原因在于，吨水泥煤炭成本对煤价的换算系数约为0.098（折标煤系数叠加煤耗水平），煤价波动通常需要以50元/吨为量级才会显著影响吨水泥成本端。当前13元的降幅，不足以带来成本端的实质性利好。

更值得关注的是，煤价在7月中旬已开始反弹——从7月9日的805元/吨一路爬升至月底的833元/吨，上涨28元。如果8月煤价继续反弹甚至突破850元/吨，那么这1.3元的成本节省不仅会瞬间被抹平，吨水泥煤炭成本还将重新走高。届时，水泥行业不仅要承受价格端的持续下行，还要面对成本端的反向施压。

剪刀差反向扩大：7月行业利润再失血6.2元

如果说煤价"假摔"是表象，那么水泥价格的持续下行则是行业利润被蚕食的真正推手。

7月价差走势揭示了这一残酷逻辑：6月30日水泥-煤价差为162.54元，到7月6日一度扩大至164.82元的月内高点，但这一短暂企稳迅速被打破，价差随即扭头向下，到月底已缩至157.35元，全月价差收窄5.19元。价差收窄，意味着水泥售价的下行幅度跑赢了煤价的下行幅度——行业每吨水泥的盈利空间被反向蚕食了5元多。

把视角放到更长的时间维度，这种蚕食效应更加刺眼。

年初以来，全国水泥均价较年初已跌超30元/吨，较去年同期跌超35元/吨；同期吨水泥煤炭成本虽有波动但整体保持稳定，并未跟随价格同步下行。这意味着，2026年上半年行业累计承受的利润压力，远比7月数据所呈现的6.2元更为剧烈。

再加上部分地区水泥出厂价已跌至150元/吨的成本线边缘，水泥行业的盈利底部可能还没到来，而剪刀差的反向扩大，正在把这个底部越压越深。

水泥在跌，煤价在"假摔"，剪刀差反向扩大——7月的6.2元利润失血，给行业全年盈利态势蒙上一层阴影。