节后伊始，热卷价格延续了此前的震荡格局，多空因素交织，致使其难以走出明确的单边行情。近期热轧板卷市场形势微妙，价格已滑落至春节前后最低点，后续价格走势充满不确定性，究竟是触底反弹，还是持续盘整，本文将对此展开简要剖析。

01价格回顾

据钢联统计，截至3月12日，2025年全国热卷均价3450元/吨，较去年同比下跌619元/吨，跌幅为15.16%，均价大幅下移；年后峰谷价差为110元/吨，价格波幅明显收窄，投机性操作空间有限。近期多家钢厂减产检修，供给压力得到缓解，但需求方面复工进度稍缓，叠加反倾销政策致使热轧板卷出口受限，供需格局处于弱平衡态势，因此价格窄幅波动。

02供给方面

产量角度：截至 3 月 7 日，全国热轧板卷实际产量为311.55万吨，周环比减少11.58万吨，月环比减少12.58 万吨，年同比微增0.67万吨。近年来，热卷产能处于持续扩张状态，使得市场供给长期维持在较高水平。然而，当前环比数据出现下滑，背后存在多重原因。其一，原料价格下行导致成材价格同步走弱，钢厂利润空间受到挤压，部分企业通过降价收单缓解库存压力，生产积极性受到抑制。其二，尽管处于传统旺季，但下游终端开工率恢复缓慢，叠加资金到位速度低于去年同期，市场囤货意愿低迷。其三，重要会议期间环保标准大幅提高，多地钢厂主动检修减产。综合原因短期内市场供给压力得到有效缓解。

库存角度：截至 3 月 7 日，全国热轧板卷55城社会库存为469.91万吨，周环比减少2.61万吨，月环比增加24.56万吨，年同比减少18.85万吨。热卷社会库存出现明显下滑。一方面，除了供给端有小幅下降外，节后终端企业相继复工复产，订单需求以及补库需求均有所回升，再加上前期抢出口订单集中兑现，使得短期市场需求得以维持。另一方面，节后热卷价格反复震荡，致使市场情绪趋于疲软。钢贸商主动建库意愿大幅减弱，普遍维持低库存、低风险的操作策略。但从另一个角度看，市场现货库存并不充裕，这对价格形成了向上的驱动力。

未来供给趋势展望：1.尽管近期钢厂检修增多，但当前螺纹钢与热卷生产利润均维持在100元/吨左右，铁水分配未现明显倾斜，热卷产能释放仍具经济性。2.全国热卷社会库存环比下降，库存压力边际缓解，供需矛盾尚未显著激化。3.焦炭第十一轮提降落地后，吨钢成本预计降低50-55元，进一步修复钢厂利润空间，刺激钢厂维持现有生产节奏。4.南北价差持续收窄，一定程度上抑制资源调配，造成本地资源投放增多，不利于产量增加。综合来看，产量维持现状或增量的可能性大于减量，增量空间主要关注需求复苏强度及卷螺差对铁水流向的引导作用。不排除政策干预与产能优化的潜在变量。

03需求方面

从需求视角来看，传统的 “金三银四” 需求释放进程稍显迟缓。现有订单主要集中于大型机械、家电、钢结构等行业，反观小型机械、汽车配套企业以及工地基建项目的开工时间延后，因此多数钢贸商反馈需求虽有复苏迹象，但到手订单有限且客户议价能力偏强。总体而言，市场存在一定需求，但其增量空间有限。下游需求：冷轧板卷一般由热卷轧制而成，作为热卷极为重要的下游产品，在以旧换新政策以及国家补贴政策的双重推动下，制造业展现出较为强劲的韧性。尽管春节后需求恢复速度较慢，但随着政策效应持续释放，汽车、家电等下游行业补库需求有望提升。且冷热价差维持高位（600-700元/吨区间）的格局，将持续刺激钢厂优化生产结构，进而支撑热轧卷板需求的释放。

出口层面：近期海外加征关税政策频出，短期内出口订单出现小幅下滑，市场情绪受其影响操作偏空。但从海内外价差来看，我国仍具备出口优势，以热卷为例，2025年3月中国FOB报价为472美元/吨，而欧盟进口CFR价格高达570美元/吨，价差达98美元/吨。即使考虑韩国拟加征30%关税后的到岸成本（633美元/吨），较其本土价格（534美元/吨）高99美元，但其他未加税区域的价差优势仍可维持出口竞争力。数据显示，东南亚市场中国热卷CFR价格为484美元/吨，与中国FOB价差仅-12美元/吨，表明区域间贸易仍具操作空间。

2月摩根大通公布的全球制造业 PMI 数值为 50.6%，环比上涨 0.5 个百分点，这表明全球制造业整体呈现出扩张和向好的趋势，出口需求仍存。且近期海外价格持续走涨，但反观国内市场，热卷价格已连续月余震荡趋弱，因此短期内出口价差仍有利于我国出口需求释放。另一方面，国内宏观利好政策频出，旨在拉动内需，转嫁出口订单下降带来的供给压力，减少海外资产由高位向低位配置。基于此，尽管当前国内外市场形势复杂多变，但我们对国内热卷市场以及整体制造业发展前景无需过度担忧，应保持谨慎乐观的态度 。

04    总结

由于热卷价格长时间维持低位震荡，市场情绪均已进入疲软状态，对于交易宏观利好政策的预期有限，且从资金到位情况判断，现阶段市场交易核心势必回归基本面格局，短期内，伴随原料下行通道打开，热卷利润逐渐修复，产量维持现状或增加的可能性大于产量减少的可能性，这对热卷价格上涨或存在一定程度制约，但反观需求，政策覆盖到的制造业行业韧性尚存、船舶及集装箱行业也持有较为稳定的可持续性订单，同时出口方面仍具备价格优势，因此综合来看，全国热卷价格仍有向上驱动力。