近期在“资源税”及“减产”等消息刺激后，焦煤率先应声强势反弹，再到近两日的盘面收红，黑色系整体显现企稳迹象，在成本托举叠加中美通话下，钢价是否开启筑底反弹？笔者认为钢价还未完全筑底，短期钢价或有阶段性反弹表现，但难以扭转行情整体走势，其核心阻力在于原料价格仍有下行压力、淡季供需矛盾或将显性化，以及宏观面的不确定性与经济数据表现尚未好转等方面。

01原料下行压力犹在

近期焦煤价格反弹主要受情绪与技术面驱动，且更多体现在盘面上，在面对钢厂降低原料库存，同时焦煤自身供应仍较宽松下，双焦在黑色产业链中难有议价空间，以我网调研的523家炼焦煤矿山数据显示，即使近期煤矿持续减产，其精煤库存仍屡创近年新高。其次近日焦煤竞拍仍以流拍与下跌为主，且在部分焦化厂仍有利润背景下，双焦现货价格或将继续承压下行。

铁矿虽近日表现偏弱，但长周期看其相对于焦煤与螺纹表现出较强的抗跌性。从近年来铁矿与焦煤和螺纹的价格表现对比来看可知，近三年矿焦比持续上升，自2024年10月后表现尤为明显，其比值由24年10月的0.5攀升至今的0.7往上，螺矿比虽没有矿焦比那么明显，但其持续走落的比值也体现出铁矿价格的坚挺。铁矿短期暂无显著压力，不过随着铁水产量逐步下降，尤其当双焦价格触底后，铁矿估值或将向下修正。

02淡季或面临累库风险

通过五大品种数据来看，近期钢市供需呈现同步下降的态势，不过需求下滑的速率更快，供给-消费差值逼近临界点，库存转向累库的拐点预计在这两周出现。虽然今年总库存（厂库+社库）显著低于往年同期，2025年6月5日五大品种总库存为1363.81万吨，而2024年同期总库存为1758.06万吨，年同比降幅达22.5%，这也是上半年钢价维持韧性的主要支撑，但随着淡季需求的下滑，加之钢厂仍有一定的利润空间（以螺纹钢为例，最新6月10日我网调研的全国高炉成本利润数据显示当前螺纹钢平均利润仍在100元/吨往上），有限减产难以一蹴而就，而若累库周期开启，后市行情易引发“累库-降价-亏损-减产-原料下跌-成材下跌”的负反馈。

03宏观不确定性扰动

外部环境上，美国劳工统计局数据显示，5月非农就业人口增加13.9万人，高于预期的13万人，失业率维持在4.2%，美联储降息预期再度推迟；内部环境看，国内货币政策刺激经济活力的边际效益递减，最新数据显示M2增速回升（5月预计也有所回升），但CPI、PPI环比同比均呈下降态势，在考虑内外部因素下，短期政策面或难以推动市场迅速转好。同时近日关键的会谈结果尚存较大不确定性，贸易摩擦也非单纯的贸易逆差问题，反复博弈拉扯下短期难有一个确定的方向。

综上，钢价短期虽有反弹迹象，但年内低点仍待确认，行情持续上涨缺乏实质性支撑，当前尚需警惕原料下行、淡季累库及宏观不确定性等风险影响。