原料价格波动导致预焙阳极成本支撑减弱，8月国内预焙阳极价格再度下调，山东大型电解铝企业2025年8月预焙阳极采购基准价格为4739元/吨，环比上月下调10元/吨，至此国内阳极市场已连续4个月未见涨势。近期各地新投及技改项目接连投产，预焙阳极供应端呈现显著扩张态势，产量继续保持小幅增长，下游电解铝复产与置换产能继续贡献需求增量，预焙阳极行业产消协同，供给与需求保持双向增长。利润方面，以山东市场价格为成本测算依据，在本轮结算周期内预焙阳极的生产成本约4741.65元/吨，与山东预焙阳极采购基准价对比，企业平均利润在-2.65元/吨左右，虽然此次阳极价格下调幅度较小，但由于原料市场走势出现背离，当前部分企业逼近亏损边缘，盈利能力再次迎来考验。

图1 山东市场预焙阳极价格与利润走势（单位：元/吨）

在本轮结算周期内石油焦成本在预焙阳极原料成本项中占比达到67.56%，煤沥青成本占比12.92%，石油焦价格接连推涨，煤沥青价格跌后回调，石油焦在成本占比中较上月小幅增加。

石油焦下游需求恢复 价格走势坚挺

石油焦方面，近期国内石油焦市场以稳中震荡上行为主。国内炼厂延迟焦化装置开工提升，7月国内石油焦产量233.24万吨，环比增加8.89%，但同比仍处于较低水平，另外进口石油焦数量延续低位，随着下游采购积极性恢复，炼厂库存有效去库，低硫焦价格稳中上行，部分炼厂指标变化频繁，指标货产量占比下滑，价格表现坚挺，地炼焦价受主营推涨影响，价格多上调为主。截至当前山东市场3A石油焦价格3220元/吨，较7月初上涨220元/吨，3B石油焦当前价格2950元/吨，较7月初上涨150元/吨，3C石油焦当前价格2760元/吨，较7月初上涨270元/吨。

原材料价格反弹回涨 煤沥青市场上行为主

煤沥青方面，原料煤焦油价格跌后反弹，煤沥青市场跟随上涨。7月初煤沥青原料煤焦油市场采购情绪消极，成本面利空影响明显，深加工企业整体开工负荷高位，下游议价情绪浓郁，市场交投重心下滑，而随后煤焦油拍卖价格意外反弹，拉动市场看涨氛围不断扩散，叠加深加工开工负荷下调，企业出货压力减小，厂家纷纷挺涨报盘，下游企业被动接货，煤沥青新单价格接连上涨。截至当前山东市场改质沥青价格3900元/吨，较7月初上涨350元/吨，山西市场改质沥青当前价格3850元/吨，较7月初上涨300元/吨。

图2 山东市场石油焦与煤沥青价格走势（单位：元/吨）

进入8月份，石油焦市场交投延续积极氛围，低硫焦再度推涨，带动市场焦价上调居多。煤沥青原料煤焦油窄幅下行，深加工企业开工负荷相继提升，煤沥青基本面利好出尽，价格开始小幅回调，据Mysteel测算，截至目前预焙阳极生产成本较7月继续增加147.46元/吨。后期东北炼厂即将开始检修，低硫焦在供应缩减预期支撑下，价格仍有上涨空间，指标货资源紧俏，预计价格稳中上行，普货石油焦积极出货，预计窄幅震荡运行；煤沥青原料高温煤焦油仍存在一定下滑空间，深加工企业开工负荷提升，利空因素影响下预计新单价格弱势整理。

综合来看，近期原材料市场走势分化，煤沥青走势虽弱但当前仍处高位，阳极企业成本压力较前期继续增加。另外三季度开始国内多个新建项目陆续点火投产，虽然当前多数企业产能扩张瞄准区域市场缺口，从而降低运输成本，使得阳极区域集中度显著提升，形成新的供需格局，但随着后期产量逐渐释放，国内阳极市场整体供应过剩局面将进一步激化，阳极生产企业将不得不面临市场份额洗牌与成本重心波动带来的风险与考验。